牛千万美国太阳能巨头申请破产保护背后：政策不确定性与高杠杆模式的双重打击

在特朗普政府能源政策、高关税以及不断攀升的融资成本共同施压下牛千万，美国新能源行业压力不断累积。上周和本周一，两家美国大型家用太阳能企业相继申请破产保护。

最新倒下的“多米诺骨牌”是美国最大的家用太阳能公司之一Sunnova Energy International(NOVA)股份有限公司。该公司于当地时间周一申请破产保护。上周，美国家用太阳能市场中最大的贷款机构之一Solar Mosaic LLC也根据美国《破产法》第11章提交了破产申请。去年，另一家知名太阳能公司的SunPower Corp.也申请了破产保护。

图源：新华社

陷入困境的不仅仅是家用太阳能企业。倡导可再生能源和环保政策的无党派团体E2最近的一项数据分析显示，自今年1月以来，投资者已取消或推迟了超过140亿美元对清洁能源行业和电动汽车行业的投资。

值得一提的是牛千万，清洁能源行业的困境正值美国电力行业的关键时刻。人工智能（AI）应用程序数据中心的电力需求日益增长，太阳能、风能的倡导者表示，与传统的发电方式相比，这些资源的部署速度更快，成本更低。但特朗普政府对化石燃料的支持，使美国可再生能源行业如履薄冰。

在各新能源行业中，美国家用太阳能行业的前景尤其悲观。美国众议院共和党人提出了一项法案，该法案将终止美国前总统拜登的气候法中为太阳能电池板提供联邦税收抵免的政策。目前，该法案正在美国参议院的辩论程序中。

不少行业分析师和相关企业高管表示，激励措施和政策的可能取消，成为压倒骆驼的最后一根稻草，许多相关投资也因此已经开始冻结，这或将摧毁美国太阳能市场。罗仕证券(Roth Capital Partners)的分析师沈（Phil Shen）在一份研报中预测，众议院法案中取消税收抵免“将至少摧毁一半的家用太阳能市场”。

不过，除了政策方面的影响外，Sunnova的麻烦其实早在特朗普上任前就已露出端倪。该公司此前就因过度发行企业债，而累积了一堆公司债务，其中大部分可转换为股票，但由于相关销售疲软，无法偿还债务。同时，Sunnova试图削减成本和精简业务的努力也未达到预期。在此背景下，美国联邦政府支持性政策终结的可能性，使潜在投资者对公司前景越发感到不安。

古根海姆（Guggenheim Securities）的分析师奥沙（Joe Osha）表示牛千万，美国家用太阳能行业“长期以来一直存在融资困境”，因为该行业企业的“整个商业模式都是基于这种先融资，再提供相关服务，再创造现金流以满足第三方资本提供商要求的模式”。换言之，该行业的商业模式高度依赖融资。

他补充称，此次是联邦政府层面的支持政策可能取消。而两年前，当美联储不断加息，导致融资成本上涨时，当时全美最大的家用太阳能市场加利福尼亚州削减行业补贴，Sunnova以及其他太阳能企业却追逐高增长，而非稳定现金流的发展战略，也曾一度使企业陷入动荡。几年前，太阳能企业SolarCity正是在积累了大量债务后，被特斯拉收购。

Sunnova的高额融资是在太阳能行业前景相对乐观的时期进行的。2023年，该公司还从拜登政府获得了30亿美元的部分贷款担保，以支持向弱势房主提供太阳能服务的特别贷款。但过去一段时间的销售疲软和延迟还贷，最终削弱了投资者对该公司的信心。今年3月，Sunnova的创始人兼首席执行官伯格（John Berger）就曾警示公司可能无法继续经营，并主动辞职。这种信心崩溃也早已被资本市场计价。在此次申请破产之前，该公司股价自年初以来已暴跌逾90%，市值仅剩2750万美元。

券商杰富瑞（Jefferies LLC）的分析师斯密斯（Julien Dumoulin-Smith）称，归根结底，“太阳能行业和企业被高杠杆所绊倒了，这一业务模式一开始就很不稳定”。

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