来源：金十数据大福证券
市场预计，美联储将于本周结束其为期三年的量化紧缩（QT），在货币市场资金日益紧张的担忧下，此举旨在为银行缓解压力。在本月早些时候，一些银行类贷款机构动用一项联邦紧急融资工具的规模达到了新冠疫情期间的水平。
自2022年6月启动QT计划以来，美联储已允许超过2万亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券从其资产负债表中自然到期而不进行再投资，从而收紧了融资环境。
Evercore ISI副总裁Krishna Guha表示：“美联储将在本月结束QT，这已迅速成为市场共识。”
“这是一个艰难的决定，”前美联储副主席、现就职于Pimco的Rich Clarida表示。“即便我们没有得到正式决定，我们也会得到一个非常强烈的暗示，即他们将在12月结束QT。”
美联储主席鲍威尔本月早些时候表示大福证券，央行将在“未来几个月内”结束QT，他当时的讲话也明确暗示了打算连续第二个月降息25个基点。
在劳动力市场疲软迹象显现，以及对贸易战将推高通胀的担忧减弱的背景下，市场已几乎完全消化了美联储将在周四将联邦基金目标利率区间下调至3.75-4%的预期。
QT是美联储量化宽松（QE）政策的反向操作，决策者上一次动用QE还是在新冠疫情期间，旨在避免经济和金融危机。自2009年以来，美联储已多次使用QE和QT，以此作为影响融资环境的另一工具。
QE是指央行通过动用现金购买债券或抵押贷款支持证券等资产，从而增加经济中的货币流动。该机制在金融压力时期，例如雷曼兄弟倒闭后，帮助支撑了市场信心。而在QT下，美联储的做法则相反，允许其购买的债券在到期后从资产负债表中移除，而不再进行续购。
美联储在今年4月放缓了QT的步伐，将其每月减持的美国国债规模从250亿美元降至50亿美元。同时，其每月减持的抵押贷款支持证券规模则维持在最高350亿美元。
这种减持操作会抽走银行系统的流动性大福证券，意味着贷款机构存放在美联储的准备金减少——从而使融资成本更容易受到上升压力的影响。
美联储官员此前曾同意，一旦美国银行系统显示出从所谓的“充裕”流动性水平，转变为拥有“充足”准备金的迹象时，就将结束QT。官员们将“充足”状态定义为一种流动性恰到好处的水平，即银行能够以符合官方基准利率的价格满足其融资需求，但又不会充斥着过剩的现金。
尽管目前尚无广泛的压力迹象，但纽约联储的常备回购工具——一个收取比央行基准利率更高的紧急支持工具的使用量最近达到了疫情期间的水平。
Guha表示：“来自货币市场的证据告诉你，你要么非常接近从‘充裕’的流动性水平转变为‘充足’，要么可能已经身处其中了。”
分析师认为，美联储可能也希望现在就采取行动，以避免重蹈2019年9月上一次量化紧缩实验期间的覆辙，当时银行的短期融资成本飙升至美联储的目标范围之上。
毕马威首席经济学家Diane Swonk表示：“推动美联储行动的最大因素，就是对流动性冲击的恐惧。”
美联储对其资产负债表的使用一直备受争议。尽管QE在疫情期间阻止了市场崩溃，但批评者认为，它也导致了一代人以来最严重的通胀飙升。目前，美联储的资产负债表规模为6.59万亿美元，仍比疫情前高出2万多亿美元。而在2008年全球金融危机爆发时，这一数字还不到1万亿美元。
Swonk说：“缩减资产负债表不像扩张它那么容易。金融危机前曾存在的隔夜拆借市场已经不复存在了。”
美国财政部长贝森特最近抨击美联储的QE计划“偏离使命”，并声称其资产负债表政策加剧了不平等，这一指控遭到了美联储官员的否认。
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责任编辑：何俊熹 大福证券
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